腾讯网游有望进入前三 网络社区竞争激烈

　　以下为其报告摘要内容：

　　在2008年第三季度，腾讯营收为20亿元人民币，环比增长27%，同比增长91%，分别超出了大摩此前预期10%和23%。净利润同比增长73%，高于此前预期6%。

图1、大摩对腾讯的业绩分析

　　业绩亮点

　　（1）受强劲的网络游戏业务营收（环比增长50%）和销售旺季影响，互联网增值服务（IVAS）营收（占总体营收的69%）环比大涨35%。

　　付费互联网增值服务帐号环比增长16%，同时他们的日均消费额环比增长了16%，同比增长了12%。

图2、腾讯互联网增值业务付费用户数量稳步上升

　　（2）受益于更高的短信业务营收和更丰富的手机游戏内容，移动增值服务（MVAS）营收（占总体营收的78%）连续四个季度实现增长。

　　担忧之处

　　（1）由于互联网增值服务毛利率环比下跌了4个百分点，而且营销成本环比上升84%，腾讯的整体经营利润率环比下跌了8个百分点。在第三季度，腾讯在奥运相关广告宣传等方面的开支达到了5600万元人民币，这使它的利润率降低了3个百分点。

　　（2）网络广告营收环比增长了12%，占其整体营收的12%，而搜狐环比增长则为18%。

　　据大摩表示，腾讯的网络游戏业务将推动QQ的增长。大摩认为，网络游戏是未来两至三年内腾讯的一个关键增长引擎，在2009年对收入的贡献将会在30%左右（2007年约为20%）。值得一提得的是，腾讯的网络游戏收入已经连续四个季度实现了三位数的增幅。

图3、腾讯网络游戏营收的爆炸性增长

　　据大摩分析，在2008年中国网络游戏市场中，腾讯公司的市场份额在一年时间内上升了5个百分点至12%，有望挤入前三。

图4、中国网络游戏市场份额排名

　　腾讯目前有6个网络游戏正在运营，另外还有4个正处于开发阶段。

图5、腾讯旗下的部分网络游戏

　　据大摩表示，腾讯的大量“粘性”用户群将继续推动其网络游戏继续走向成功，根据大摩估计，目前中国互联网用户中有60%多正在使用QQ软件，但是，其中只有30%的QQ用户目前在玩网络游戏，这意味着，腾讯网络游戏用户的潜在增长空间还很大。

　　投资看点

　　·腾讯具有中国目前最重要的网络社区和最大的“虚拟公园”；

[1] [2] 下一页